投資的奧妙(下)

上文說到我們不應參與一些有泡沫的股票。

那我們的投資取態應該是如何呢？小弟不才，不懂利用股價價差去賺取利潤。以小弟而言，我的投資心理沒有其他投資師兄般冷靜，情緒容易受到價格波動而牽動。如果整個組合的波動區間有10%以上，我的情緒一定承受不了。追逐股價價差很大程度導致我不能專注每天的工作，這是我不願意見到的。

上文的最後部份提到這邊文章會講解一下我從投資賺錢的方法。也許一些師兄們已懂得我的意思了。誠如我這個部落格的標題，我是希望建立一個強大的組合，利用股息去支持我的退休生活。

試想想，如果一個價值$10M的組合能為我提供5%的年回報，每年的股息收入會是$500K，即代表平均每月得到的被動收入為大約$42K，以今天的生活水平，足夠我們退休了。雖然不能提供大富大貴的生活，但基本生活絕對能夠應付。

那5%的回報困難嗎？我覺得不難，一些房託、公用股、基建股等都能提供這個息率。那如果組合能提供7% 或9%的回報呢？如果以同樣一年收取股息$500K來計算的話，組合分別需要等值約$715萬及$556萬。那市場上能找到7%或9%回報的股票嗎？能夠，但這並不是我所想擁有的股票。

以下是我對選股的意見。

就今天的股票市場來說，如果一隻股票能為股東提供5%以上的回報，我會定義為高息股票。有一個事實我們必須認清，高股息意味著公司可用來作未來投資的資金會較少，即代表該股的增長潛力會較低，所以高股息的背後某程度上是放棄了未來的增長能力。另一方面，有一些公司能提供10%或以上的息率回報，但我們必須考慮以下幾點

1) 這種派息是基於什麼？

有時我的朋友會向我推介一些高息股票，往往這一些公司的規模是比較小型，所以她們才需要用高股息去維持股價。但這些公司的業務在市場上沒有壟斷能力，高派息可能是因為某年的業務表現亮麗，也可能是老闆希望利用股息從公司抽取資金。如果單單因為一年半年的高派息，而對這一些公司未來派高股息產生期望，我覺得是不合適的。我現在仍在工作，股息暫時對我來說是津貼我的日常生活，高股息或低股息，對我的生活沒有明顯的影響。反正以前沒有投資的時候我也能生活。

2) 能在可見的將來持續嗎？

高股息大多出現在小型公司，那小型公司往往在市場上欠缺話事權。沒有壟斷能力的業務大多出現很明顯的周期性。周期性不一定是第一季好，第二季差這一種，有時候時間點會更長，可能是兩三年好，兩三年差這樣。當業務轉差的時候，公司能維持高派息政策嗎？這是不能保證吧，況且除了房託外，派息不是必須的。而房託的派息也是根據當年所賺到的利潤去計算，賺得多自然派得多，賺得少固然派出的股息也會減少。所以，今天我們見到一些5%股息的股票，未來不一定有這個息率，可以是更高或更低。我們只能透過觀察公司在不同經濟周期時的派息政策及業績，以及每年的周年報告去衡量該公司未能維持及增加派息的可能性。從來得出來的答案是非常有可能，較有可能，中性，較無可能，非常無可能。而沒有絕對會或絕對不會派這一類答案。這也是風險之一，我們必須加以管理，不能期望自己選擇的公司必然派股息。藍籌公司亦然。

3) 派出的股息是普通息還是特別息？

一些公司會因為當年有一些特別事件（例如是成立某個週年或當年業務亮麗等）去派發特別息，作為對股東額外的回報。顧名思義，特別息是因為一些特別的事情而派發，很大機會明年是不會再派的。網上的股票平台，大多把特別息都包含在息率內，導致所顯示的息率特別高。我們在考慮派息時，應該只考慮普通息，普通息應該是理解為恆常的派息。以普通息的息率來考慮會更加準確。

那我們在建立組合的時候，我們應該怎樣做呢？

除了上述幾點，以下兩點是我會考慮的因素：

1) 風險承受能力

建立組合，如同我們在建立一般擁有不同業務的公司。更像是建立一隊足球隊，必須有前鋒，中場，後防，守門員。而買股票的我們就是教練。我們根據自己的需要，去挑選適合自己的股票。大家所選的不必相同，畢竟市場上仍然有大量好的公司。有些人可能可以承受較大的價格波動，放在進攻型股票（如科技股、手機設備股、汽車股等）的比重可能會較高，有些人可能不能承受較大的價格波動，則防守型股票（公用、房託、基建等）的比重會較高。只要適合自己就好了。而我覺得我們可以參考股票的BETA值去決定她們是哪一類。BETA值是反映該股票與指數的相關性，1代表指數升 1%，這隻股票也會升1%，反之亦然。我們應該根據自己的風險承受能力去計算一個自己覺得舒服的倉位。

2)   組合的增長動力

我們的組合不能只依靠現有的股息，還需要有增長能力。這個動力往往來自公司的業績及派息的增長。我們必須問清楚自己確實的投資取態。畢竟現在的我還尚算年青，我也不會完全把全部本金放進高息型股票，忽略了未來的增長。以我為例，我的投資取態是平衡保守型，因此會把一半的資金放在房託，去維持穩定的現金流。然後把剩餘的資金按照自的風險承受能力作出分配，放到公用股或一些在其行業內有壟斷性及獨舟性的公司。

前半部的文章提過，市場能提供5厘以上的股票為高息型股票，但往往高息型的股票就欠缺了增長動力。那如果我們有方法把增長型股票的息率提高，豈不是兩全其美？

對的，只要有時間，我們就可以做得到。

假如今天買進一隻股票，股息回報大約是2%，如果每年的派息增長有10%。第20年的時候，相對今天的買入價會是多少%的股息回報呢？

2% x (1+10%)^19 = 12.23%

原來2%經過每年10%的增長，19年後會變成12.23%。如果我們用一年的被動收入目標$500K來計算，組合只要約$4.09M就可以做得到了，本金比之前的$10M大大降低了一半有多呢。以上只是考慮股息的增長。

我更會從另一個角度去看，就是實際投入的成本。

今天我用$100買，收了2%的股息, 即收了$2。我的成本會減少至$98。如果明年的股票價格仍然是$100，而股息有10%的增長，即變成了2.2%。對我來說的實際股息率其實是

$100/98 x 2.2% = 即2.24%

別看少這些微的差異，有些朋友可能已經看到當中的奧妙。如果上述假設成立，分子會一直增加，分母會一直減少。整體股息率是有兩個增長動力存在，一是股息持續增加，二是投入成本持續減少。

當然，這是基於企業持續維持增加派息政策及業績增長的假設。

而且每年10%的股息增長，是非常強勁的增長。不是每一間企業都能做到，但市場有一些安全的公司能做到這樣嗎？有，這間就是#0003香港中華煤氣。

這裡沒有任何的投資建議，我只是想客觀分析持續派息增長的重要性，從而為大家帶能新的思維，過去的表現不代表未來，投資涉及風險。

過去10年，煤氣的股息持續維持在每年$0.35，表面上看似沒有增長。但每年的10送1紅股效應，等同為股息帶來了10%的增長。就我的20年股息增長假設，她已經走了一半了。2009年的7月股價為$4.8左右，這個價錢只計及紅股效應，還未有考慮每年收到的$0.35現金股息。

另一個例子就是#0823 領展。 2009年到現在，每年的股息與價格增長比較如下:

如果2009年我以$17.6買入，2008年的派息為$2.4978，股息率為14.2%。

這正正是我想要的，今天的低股息率，可以換來未來的高股息回報，而股價亦能在股息增長下反映。因此只要有時間，一些買入時股息率不高的股票也可以變成高息的股票。再者，如果你的買入價是$17.6，今天你還需要看她的價格嗎？如果多考慮收到的股息，2009年到2008年已收取了大約$16的股息。誠如上一個段落所說，雙重效應下，以今天的息率及價格去計算整個投資的回報率會變成

2.76% x $98.2/$1.6  (扣除2009年到今天收到的股息大約$16，實際投入成本只有$1.6)

股息回報是169.4%。

以上兩隻股票，未來仍能做到這樣的成績嗎？我相信應該仍然能夠的，但增長一定會放緩。但也許是放緩，只要我們令自己的組合在退休時有每年10%的回報，其實已經是一個非常可觀的數字了。

文章打到這裡，我為自己的過去而嘆氣，如果我在10年前知道這個事實，我必定毫不猶豫作出投資。

如果有緣的讀者是20歲出頭，請你多為自己的未來打算，多看投資書籍，增進財商。為自己的未來作出投資，雖然你們的本金不多，但你們有時間，時間才是投資最大的朋友。希望這篇文章可以為大家帶來一點啟發吧。