以股息為目標達至財務自由

昨晚領展發了一則公告，內容主要闡述新型冠狀病毒對其業務之影響。 公告提及到2019/2020年度之業績會因為(i)物業估值預期下跌；及(ii)設立支援商戶的同舟計劃及多方面措施而下跌，導致虧損。可是，管理層預期全年派息仍然可以維持穩定。 詳情可以到以下連結了解 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/0504/2020050403310_c.pdf 這份公告看似帶出一個負面的消息，但我卻認為這份看似對於2019/20年度發出的盈警公告其實是盈喜公告。 首先，管理層提及其中一個主要導致虧損的原因是物業估值預期下跌。 我們在分析前，首先要了解一下相關的會計制度。 以下是我對一位讀者在我 淺談置富產業信託 一文中的回應 由於會計制度容許公司對投資物業的公平值直接放入損益表內。因此，對於REIT這些投資物業比重相當高的公司來說，這個公平值的影響是十分大。但我們要留意的是 ,公平值變動是non-cash item。 什麼是non-cash item? 就是單純帳面值的變動而沒有產生cash out flow。舉一個簡單的例子，我們現在$10買入一隻股票後，股價跌到$9。這隻股票的公平值變動為$1，會計制度是容許把這個變動放入損益表。所以這一刻我們的損益表就多了$1的loss。可是，這$1沒有cash impact, 只是單純資產價值帳面的變動。那在什麼時候這$1會變成cash item？就是我們賣出的時候，如果我們在$9賣出，我們只能收回$9，那我們就真真正正損失了$1。 單看損益表的數字，很容易會被這些non-cash item所影響。除了公平值變動，還有折舊都是non-cash item。順帶一提，很多老千股都是利用這些公平值變動去誇大盈利，當然他們自有方法去達到這個目的。 以上的解釋說明了公平值的影響其實是表面的，而領展公告內所指的物業估值正正是公平值的一種。由於公司一直持有投資物業作收取固定收入的用途，不會變賣。因此這個公平值變動其實對領展自身的核心盈利沒有任何影響。 公告沒有提及盈利下跌原因是因為租金收入下跌，而導致2019/20年度派息大幅減少。反而管理層指出本年度的派息仍然可以維持穩定。 領展的財政年度是由4月1日到翌年3月31日。在2019/20...

沒想到在這樣分析的兩隻股票(778.HK及2588.HK)都經歷了大跌。 今天在$7.05買了4手778.HK，自己也準備捱價了，不過沒有所謂吧。 買進778.HK的原因很簡單，現在股價明顯是受環球經濟恐慌加上肺炎影響而下跌。 股息率高達7.2%，十分吸引。 我自己的看法是當以上因素消除後，股價應該會有大幅反彈，畢竟民生商場是相對穩定的。而且股息率達7厘以上的情況都是十分少見的。 我自己的看法是經濟差都要去食快餐及超市吧！哈哈！ 當然，股息率可能會因為減租而減少的。可是，公司自2010年上市到2019年，都未有出現減息的情況。雖然現在疫情所導致的經濟蕭條在2010年到2019年這段期間都沒有出現的。但778.HK主打就是民生商場，應該是有相當的抗跌力，主力表現應該也不會大幅度走樣吧。 2588.HK下跌的原因很明顯是因為全世界因為疫情而封關，間接導致未來全球對飛機的需求下降。 我的看法是除非這個世界出現一種新的科技取代飛機，否則這家公司在疫情過後一定可以回復昔日的強勢。 現在2588.HK的財務比率及息率方面一定是在便宜區了。但可以肯定的是，股價一定要在疫情開始有緩和及各國開始解封邊境的時候才會有起息。因此，我也是靜待股價跌到穩定的階段才慢慢買進吧。 千載難逢的大跌市，永遠最無耐是沒有足夠的現金大幅度加注。大家努力，共勉之。

2020年牛氣衝天，一眾科技、新經濟、汽車等版塊的股票都大幅上升。 我在此時此刻更要警剔自己不要再次被牛氣衝昏頭腦。 這陣子，我仍然是把握機會，慢慢買入一些被市場遺忘的股票。 包括一些REIT及公路股等。 希望能在這些股票大升前，多儲一點貨呢，盡快增加自己的被動收入。

看見很多BLOGGER都為自己作了一個年結，我也弄了一個為自己紀錄一下成果。 今年的成績十分一般，計及股息只有1.85%的回報。 畢竟我正式的長線投資是在2018年中才開始，所以如果只比較2019年及2018年，都叫略有進步呢(笑)。 幸好之前弄了個私人貸款，令我的組合可以在短短一年間大增接近190%。 未來的一年，我會繼續加大持有現時的組合，努力增加每年的股息收入。 其他的不說太多了！新一年，香港要繼續加油！

我一貫的投資策略都是集中在一些能夠有穩定派息的股票。而穩定派息政策需要有穩定業務所支持。因些，除了主要持有的REIT之外，我也有留意一些具備上述兩項特質的股票。 今天要淺談的中銀航空租賃(#2588)是其中一家值得留意的公司。 這一間公司是在2016年上市的，上市的時間不長。主要是做飛機租賃業務、飛機管理及其他相關業務。觀乎這家公司的網頁，主要客戶都是一些耳熟能詳的航空公司，包括我們香港人熟識的國泰航空及國泰港龍航空。 公司的背景暫且說到這裡，果大家想了解多點公司的背景，可以到公司的網頁去看一看。 https://www.bocaviation.com/ 今天想集中討論的是一些財務數字。 以上是公司過去五年的表現，我們看到公司的盈利是穩定增長的。但對於我來說，單看盈利其實是不準確的。因為盈利往往會包含了很多非現金的項目，所以要看公司的經營能力，我們必須看他們的經營現金流 (這也是我十分重視的項目) 。畢竟沒有現金的盈利是沒有意思的。雖然上圖顯示公司2018年的盈利只增長了6.03%，可是公司的經營現金流卻根據下圖的數字，卻增加了約34%。 再看一看下圖的已付股息/經營現金流的比率只有約13.5%。這証明公司不用利用借貸，也有足夠的能力維持現金股息增長及投資。 公司的股價已經從2018年的1月約$40，升至今天差不多$80。兩年股價翻了一翻，十分厲害。 公司現在的飛機出租比率為99.4%。參考公司的網頁，現在機隊的數目是345架，已訂購及未到付的客機有164架。如果這批164架客機都投入服務而出租率仍然能夠維持，相信公司的股價及派息率未來仍有增長空間。 雖然之前737MAX事件令股價大跌。但我相信作為全球接近與空中巴士壟斷飛機製造業的波音在737MAX問題上一定會有一個解決方案。作為飛機租賃公司的中銀航空租賃相信在相關的合約已經有保障自己的條款，我個人認為對公司的盈利影響是有限的。 現在公司的股價已經恢復強勢，形成屢屢破頂的格局。 作為一個被動收入型投資者，能夠可預測及派發穩定股息是十分重要的。這些公司比起一些無定向但高股息的公司更為吸引。大家有空也可以留意及研究一下這隻股票吧。

受近期社會運動影響，不少本地的REIT已經高位回調了不少。 當中823由高位$99.8，回調到現在的$81.35，幅度達18%，息率亦升至3.33%。 PB跌至0.91，價錢開始變得吸引了。 我不知道股價還會不會再下跌。但從基本因素去看，公司的財務狀況十分穩健。近期的下跌也應該是受到社會上減租的呼聲所影響。 雖然公司CEO今天減持，但公司的管理層依然十分優秀。撇除公司的社會形象，財務上公司的基礎依然十分穩固。未來公司的增長力會放在內地及本地的停車場。 因此我決定在股價低於$80的情況下作適度增持。

最近，股市大幅回調，變得非常波動，任何股票都比高位回調了很多，無一幸免。 香港現在面對的是內憂外患，究竟這是危機還是機會呢？ 可能你都會問以下的問題。 今天的股市到了低位沒有？ 還會再跌嗎？ ＸＸＸ可以買嗎？ 這些問題的答案我不知道。 但我只堅信一個信念。 質素好的公司，不會因為股市大幅回調而影響其自身的盈利能力。 公司無論在恆指20000點還是30000點都是一如以往般運作。 可以跟大家說，我的組合的帳面利潤已經全部失去了。可是這沒有對我的投資策略有任何的影響。我也是一如以往，繼續努力工作。 投資好比一場長跑，偶爾天氣放晴、偶爾大雨滂沱。我們真的不要太介意價格。 反而，我會視這個時刻為加大資產的機會。 如果這段時間我是一股都沒有的。我會認為現在的水平可以買進第一注了。買的必須是公認的好股票。在行內有非常強的穩定性或盈利能力。假如我是有股票的，我會再看一下，待市場穩定後才加注。但這個不是金科玉律，這只是我的投資取態。我們永遠不可能估到價格的最底部及最頂部的。 這些時候我更認為是開始供股的好機會。很多朋友這個期間都加大供款額，以買進更多股票。 我沒有水晶球，我不知道明天是升或是跌。只是我們如果把握市場價格錯配的機會，定期為自己增加好的資產，最終的勝利仍然會在我們這一邊。 牛市一期往往在絕望中誕生，假若我們可以在這個時候買進，安全邊際便會變得很闊了。 這段時間也許是一個訓練ＦＱ的好機會呢。

今天沒有長文。 受到最近緊張的政治氣氛影響，股市表現得非常牛皮。 到今天為止，香港的REIT也由高位回落不少了。到這個時候，我們更需要冷靜，分析現在的價格下跌是因為基本面改變還是受到近期的社會氣氛所影響。 反之，我認為現在可能是一個給投資者加倉的機會呢。 我們一定要 冷靜、冷靜、冷靜 ！ 不要被價格波動所影響； 不要被身邊的朋友或電視上所謂的專家所影響； 衡量自己的風險承受能力，調整自己的倉位到合適的水平。 更重要的是，我們要繼續從基本面去看看公司的本質有沒有改變，再看看股值是否合理。從而決定下一步的投資策略。 當股價穩定後，可以重新開始慢慢吸納。 共勉之！

最近，香港被很多不愉快的事情充斥著。我的心情也不太好，沒有去寫文的心情。 我希望香港可以盡快走出困局，變回一個從前熟悉的香港。 上文討論過借貸的考慮後，今天想嘗試去解釋一下如何去考慮一個借貸。 我地在考慮一個貸款時，必須認清 月平息 和 實際年利率 的分別。 以下是我從money monkey網站 - 甚麼是實際年利率   一文中找到的解釋 ，在此借用一下。 月平息 是一般財務公司用以計算每月還款額之方式，計算方法是根據貸款金額，以及由貸款機構定下的平息率，計算每月的定額還款金額（本利和）。月平息的特點是即使本金在還款期間逐步減少，每月利息亦不會改變。 實際年利率 是以年利率表示客戶於還款期內將其借款額所需繳付之一切費用（包括每月供款利息及其他費用如手續費、行政費等）化為實際利息支出成本。 看完上面的解釋，大家明白嗎？ 簡單來說，月平息是用作計算每月的利息開支，是計算借貸成本的其中一項；實際年利率是一個統一的準則去展示借貸的實際成本。 仍然不明白嗎？我給大家一些例子去參考。 現在給大家三個貸款，看看那一個借貸是比較便宜吧。 以上例子是根據實際情況去考慮的。現在銀行提供的貸款計劃真的是五花八門。 單看利息，可能有不少朋友會覺得是Loan A比較便宜。可是，我們付出的不單是利息，還要考慮手續費及現金回贈。我們總借貸成本必須包所有因素考慮在內。如果我們單單看月平息，就會變得不準確了。所以這個時候，我們就要參考實際年利率了。 實際年利率的計算方法如下 「調整後的月平息×12個月×1.9 （不變系數）」 註1）調整後的月平息，是把手績費、現金回贈等的相關開支都考慮在耐的每月借貸成本 註2）不變系數1.9是怎樣計算出來？因為這個數字是牽涉到數學的理論 ( Arithmetic Progression) ，我在這裡不作詳細解釋了。有興趣的話可以看一看止凡兄的 實際年利率怎樣計算 吧。 那「調整後的月平息」是怎樣計算出來的呢？ 簡單來說就是把所有成本以月息的方式展示再加起來。 1）以Loan A作例子，由於每月利息為$800，所以月平息為0.16%（$800/$500,000） 2）再以Loan A作例子，每年手續費為1.2%，所以每月手續費為0.1%（1.2%/12） 3）以Loa...

借貸是一個敏感的題材，我也想了一段時間才決定寫這個題材。 一跟家人及朋輩談起借貸，大家第一個反應一定是耍手擰頭。 「好地地做咩要同人地借錢。」 「借錢先不好的，永遠不要欠別人錢。」 「你看ＸＸＸ，他周圍借錢，而家斷六親了。」 相信以上的說話大家或多或少也會聽過。然而，借錢真的是這麼可怕嗎？ 正所謂水能載舟，亦能覆舟。 其實借貸在日常是極之常見的，香港人喜歡買樓，難度每個香港人都能夠FULL PAID嗎？樓宇按揭可嘗不是借貸呢？ 所以，我這篇文章希望用中立的角度，去分析一些關於借貸的考慮。 懂得利用借貸，就等於找到了一條財務自由的捷徑；不懂利用，借貸便會成為了玩火自焚的手段。 因此，我希望繼續下去之前，打出以下的警告。 借貸是適合較高階的投資者，是適合嚴守財務紀律投資者的工具。如果連基本的財務紀律也沒有，即每月未能做到收支平衡，或連自己銀行戶口內的進支、出支項目都不清楚的話。 請不要做任何的借貸！ 請先多了解，待自己的財務知識日後增進後，才考慮用這個工具。 用自己的錢作投資，最多也是輸100%。然而，如果運用借貸，輸掉的會是大於100%。 坊間有很多不同類型的借貸。例如有信用卡透支、私人貸款、樓宇按揭貸款等，款式多得教人花多眼亂。不同類型的貸款額、貸款年期、利息都有很大的差異。我們必須選擇合適的類型，才可以讓我們的投資事半功倍。 今天希望分享一下我如何去考慮一個划算的借貸。 最理想的借貸是利用被動收入去還款，這樣我們可以在不影響自己生活的情況下去增持資產。數年前的樓價還在低位的時候，的確是可以做到這個操作。可是今天樓價已經升了很多，這個操作已經近乎不可能了。 那如果我們做不到上述的操作，就要利用自己的部份主動收入去還款。 可是我也認為這是值得做的。因為這能加速我們儲蓄的速度。而且今天的利息非常平，錢放在銀行是完全不值錢。我們更應該利用借貸，加快我們財務自由的步伐。 假如5年後我們會把儲到的錢買進股票作長線投資，為什麼不今天做呢？誰可以保證5年後一定是熊市讓你買平貨？如果我們觀察過去歷史，股市升的機會始終是多於跌。為什麼我們不早一點投資賺取複利呢？ 在做借貸時，我們必須考慮一些及quantitative及qualitative的因素。 Quantitative因素: 我們在預算每月還款...

上文說到我 們 不應參 與 一些有泡 沫 的股票。 那我 們 的投 資 取態應 該 是如何呢 ？ 小弟不才 ， 不懂利用股價價差去賺 取 利 潤 。以小弟而言 ， 我的投 資 心理沒有其 他 投 資 師兄般冷靜 ，情緒容易受到價格波動而牽動。 如果整個組合的波動區間有 10% 以上 ， 我的情 緒 一定承受不了。追 逐 股價價差很大程 度 導 致 我不能專注每天的工作 ， 這是我不願 意 見到的。 上文的最後部份提到這邊文 章 會講解一下我從投 資 賺錢的方法。也 許 一些師兄們已懂得我的意思了。誠如我這個部落格的標題 ， 我是希 望 建立一個強大的組合 ， 利用股息去支 持 我的退 休 生活。 試想想 ， 如果一個價值 $10M 的組合能為我提供 5% 的年回報 ， 每年的股息收入會是 $500K ， 即代 表 平 均 每月得到的被動收入為大約 $42K ， 以今天的生活水平 ， 足夠我 們 退休了。雖 然 不能提供大富大貴的生活 ， 但基本生活絕 對 能夠應付。 那 5% 的回報困難嗎 ？ 我覺得不難 ， 一些房託、公用股、基建股等都能提供這個息率。那如果組合能提供 7% 或 9% 的回報呢 ？ 如果以同樣一年收取股息 $500K 來計算的話 ， 組合分別需要等值約 $715 萬及 $556 萬。那市場上能找 到 7% 或 9% 回報的股票嗎 ？ 能夠 ， 但這並不是我所想擁有的股票。 以下是我對選股的意見。 就今天的股票市場來說 ， 如果一隻股票能為股東提供 5% 以上的回報 ， 我會定義為高息股票。有一個事實我們必 須認清 ， 高股息意味著公司可用來作未來投 資 的資 金 會較少 ， 即代 表 該股的增長潛力會較低 ， 所以高股息的背後某程度上是放 棄 了未來的增長能力。另一方面 ， 有一些公司能提供 10% 或以上的息率回報 ， 但我 們 必 須 考 慮 以下幾點 1) 這種派息是基於什 麼？ 有時我的朋友會向我推介一些高息股票 ， 往往這一些公司的規 模 是比較小型 ， 所以她們才需 要 用高股息去維持股價。但這些公司的業 務 在市場上沒有壟 斷 能力 ， 高派息可能是因 為 某年的業 務 表現亮 麗， 也可能是老 闆 希 望 利用股息從公 司 抽取資金。如果單單因為一年半年的高派息 ，...