投資的奧妙(上)

最近，股票市場上有一隻新股，吸引了不少投資者的眼球。這隻股票就是中煙香港(6055)，這裡將不會討論這隻股票的好與壞，反而令我感興趣的是想今天在午膳時聽到鄰座食客的一段對話。

食客A：最近有沒有看到一隻股票，叫什麼中煙國際，我有一位朋友$9追入，幾天就上到$28.5了。

食客B ：哇，這麼厲害，那他賺了多少？

食客A ：他沒有賣，更在高位再加注，由最高價計賺差不多300萬，現在回落一半，也賺100多萬，你看，錢就是這麼易賺。

這段對話令我回想我的過去。我相信有很多人都像我的過去一樣，剛走進股票市場的時候，都會鐘情波動性十分高的股票。當你買進股票後，股價繼續上升，你就會認為自己是股神了，買什麼股升什麼股，點石成金，還會被股價急升沖昏了頭腦，更會產生辭工的念頭。

的確，每日升40-50%是令人十分著迷的。

可怕的是，歷史是不斷地重演。看看這隻股票的股價圖，短短一個月由$4.88升到$28.5, 足足是484%，但創下新高當天，股價在中午開市的時候報$13.4。如果你是高位$28.5買進的話，吃完飯回來便發現受價跌了差不多53%。

說到這裡差不多了，我希望利用這個現象去帶出幾點看法。

首先，如果我們真的買進這隻股票，我們一定不能專注本身的工作。整個心情一定會是十分緊張，整天不停更新電話或電腦的報價。投資的目的是什麼？我們希望是輕輕鬆鬆，無憂無慮去賺取回報。投資是我們作主動，希望利用金錢去為我們賺取更多的金錢，如果整天不停留意報價，這究竟是我們投資股票，還是股票投資我們（的時間）呢？這個問題值得思考。再者，一般人喜愛投資的物業，會一天升30%／40%／50%嗎？如果有這個升幅，你覺得這算是投資嗎？

第二，經常都有投資前輩說，當街上任何一個人都在討論股票的時候，市場距離爆破不遠矣。這同樣也可以應用在股票，今天我遇到的，正正就是這個情況了。

第三，一隻股票，股價為什麼可以上升？我說的不是一天兩天的波動，而是一個上升趨勢。我認為大致可以分作兩個原因。第一個原因是供求關係，物以罕為貴。當該股票在市場的供應不足，而市場出現大量需求的時候。市場必須以溢價再可買入。價值就會上升。第二個原因則是企業的價值創造。當一家企業能創造價值，市場發現其股價不能反映真實價值的時候，市場對該企業股票的價值自然提高以反映其價值，股價自然上升。這也是市場常常說的基本因素了。如果股價是因為第一個原因而上升，這是一個十分危險的現象。因為整個上升都是泡沫，沒有實質的價值所支持，當市場清醒的時候，股價就毫不留情地反回原本的價值。

我想在這裡更詳細說清楚第三點。

那我們怎樣分辨股價的上升是因為第一個原因還是第二個原因呢？以中煙香港(6055)為例。我們不用看財務報表也能分辨。我在上面的段落說過股價上升如果來自業績的提升，是健康及持續的。主板公司的業績是每半年更新一次；創業板的公司則是每季更新一次。中煙公司(6055)由上市到今天，除了發佈在上市文件內的業績外，還有其他嗎？沒有。那股價上升不可能是建基於業績提升了。另外一個方法是市盈率的比較，IPO是上市公司向公眾集資的過程。但我們必須留意的是IPO是為公司的前期投資者提供了一個離場的機會。尤其是規模較大，市值達100億以上的公司，往往在上市前已經作多輪的融資。這些融資絕大部份都是透過機構投資者來作前期投資，以加大公司的市值。他們持股的成本，往往比IPO的股價低很多（可能有10倍或更多）。可是，我們買這些股票，卻要用一個最高的溢價去買。這個風險已經不少了。再一次看看這隻中煙香港，盈利為HK$259M；股本發行為692M；即每股盈利約為$0.37，以IPO的定價為$4.88。股票市盈率約為13.2倍。今天恆生指數收市為28,331.69點，市盈率為11.09倍。如果兩者作比較，中煙的定價不算是高得十分不合理。但如果以$14及$28.5去計算，市盈率分別是37.8倍及77倍。這算是合理嗎？究竟怎樣才算是合理，沒有一個特定的標準，而且這個標準會跟隨市況而改變。一些高科技公司及藥廠的市盈率可以定得很高，因為他們在將來有機會有新產品推出，為他們帶來巨額盈利。但一些業務簡單，沒有驚喜的公司，憑什麼擁有一個高市盈率呢？

比較股價的方法有很多，當然不只上述所講。但我再這裡希望大家都能增進多一點財務知識，冷靜點看清楚整個事實，其實也能計算價錢是否合理的了。

今天就說到這兒了，下一篇我會講解一下我們究竟如何從投資獲取回報。